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默沙东近期举行了一场备受中国关注的电话会议，核心议题是“K药之后，默沙东的下一步在哪里？”K药作为史上最赚钱的药物，其专利悬崖即将到来，市场好奇谁能接替它的位置。

01 三张关键策略

默沙东针对后K药时代的战略早在2021年就已明确：一方面最大化K药在早期疾病中的应用价值，另一方面通过新机制药物丰富肿瘤管线。执行层面聚焦三大支柱：免疫肿瘤、精准分子靶向以及组织靶向（涵盖ADC和T细胞衔接器）。

第一张牌是Intismeran Autogene，与Moderna合作的个体化新抗原疗法。Interpath-001研究取得两项“首个”成就——个体化新抗原治疗的首个阳性III期试验，以及mRNA癌症疗法的首个阳性III期。在高危黑色素瘤术后辅助治疗中，在K药基础上添加INT，复发或死亡风险额外降低42%，远处转移风险再降38%。数据中有一个有趣细节：前6个月，两组生存曲线几乎重合；6个月后，曲线才逐渐分离。这符合疫苗的原理——免疫系统需反复接触抗原才能形成长期记忆。

第二张牌是sac-TMT，一款TROP2 ADC，后续将详细说明。

第三张牌是MK-2010，一款PD-1/VEGF双抗。管理层在电话会上明确表示，已“准备好进入III期”，与FDA的沟通富有成效，III期预计2027年上半年启动，其中包括联合sac-TMT一线治疗非鳞非小细胞肺癌。

02 sac-TMT的背景

sac-TMT的起源值得关注。它来自成都科伦博泰。2022年双方谈判时，市场上不乏“默沙东病急乱投医”的质疑。三年多后，这笔交易已成为MNC与中国Biotech合作的典范案例。此次电话会上，管理层将“基石ADC”的称号正式赋予这一分子。

底气源于两组数据。TroFuse-005研究，针对复发或晚期子宫内膜癌的III期试验，疾病进展或死亡风险降低41%，死亡风险降低32%，中位PFS为7.2个月对3.9个月，中位OS拉开近7个月的绝对差距。这是TROP2 ADC乃至任何ADC在子宫内膜癌中首个取得阳性结果的全球III期试验。

另一组中国数据来自OptiTROP-Lung06，针对一线非鳞非小细胞肺癌，在PD-L1表达低于1%的难治患者中，疾病进展或死亡风险降低51%，中位PFS从5.7个月延长至15个月。OS数据尚未成熟，但HR 0.58的趋势已显现。该项目后续还有18项全球III期在规划中，科伦博泰的资产正成为默沙东肿瘤管线的核心支撑。

03 MK-2010：大中生的重大成果

电话会上另一个焦点是MK-2010，即PD-1/VEGF双抗。在投资界，它也被称为LM-299。2024年，礼新医药将其授权给默沙东：首付款5.88亿美元，外加最高27亿美元的里程碑付款。当时PD-1/VEGF赛道刚被康方生物带动，华尔街对后来者持观望态度。

2025年风向突变。中国生物制药宣布全资收购礼新医药，估值约10亿美元——这被视为本土制药龙头整合顶尖Biotech的里程碑事件。交易公布前后，市场出现负面传言，称“默沙东可能退货”，但中生迅速回应：合作正常有序推进。后续事实清晰：2025年7月，默沙东在二季度业绩会上确认，技术转移当月完成，3亿美元里程碑款项将在三季度确认；同时回应分析师，LM-299项目“按计划如期推进”。在ESMO电话会上，III期试验已排上日程，2027年上半年启动，一线肺癌还将联合sac-TMT，传言彻底消散。

对中生而言，这笔交易的每个环节都对应着持续的高额现金流，并证明了其研发与整合能力。行业中有不少收购Biotech的反面案例——买后无法承接、临床入组缓慢、核心团队流失、管线搁置。但礼新并入中生后，LM-299的技术转移按期完成，默沙东全球团队直接验收，流程顺畅。从更高层面看，“大中生”的布局中，天晴、泰德、礼新、赫吉亚各司其职。礼新和赫吉亚负责创新前端，提供全球领先技术平台和源头创新，作为对外BD的资产池。正大天晴负责临床开发和商业化，其核心产品TQB2102是一款HER2双表位双抗ADC，全球进展最快且为数不多的同类药物之一。泰德制药则专注于透皮制剂等特色赛道，竞争格局良好，现金流稳定，在创新药投入期发挥压舱石作用。礼新和赫吉亚向前探索，天晴向内整合并拓展市场，泰德稳固基本盘。集团统一调度临床、生产、商业化渠道和国际化团队，这种集中管理方式比单纯追求管线数量更有效，创新闭环由此形成。后K药时代，大型药企的续命策略中，中国分子的占比只会越来越高。本文来自微信公众号“分子稳态”，作者：创新药组 分子君，36氪经授权发布。